ЧАСТЬ 1: БАЗЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Принцип оценки потенциальной денежной прибыли от акций совершенно верно такой же, как и для облигаций, т.е. доход от барышов (подобно процентам по облигациям) и прирост капитала зависят от трансформации цены. Но на этом сходство заканчивается.

ПОВЫШЕННЫЙ ДОХОД ОТ КАПИТАЛА

При рассмотрении облигаций было указано, что управляющие ценными бумагами с фиксированным доходом стремятся взять доход от своих средств ежедневно так же, как его возможно получить от депозита. Управляющие инвестициями в акции имеют совсем иную точку зрения, их игра именуется повышенный доход от капитала, либо неспециализированный доход. Независимо от того, какова цель — получение кратковременного либо долговременного дохода от капитала, дивидендный доход, не смотря на то, что он и серьёзен, постоянно занимает второе место.

Перед тем как сравнить факторы, каковые смогут оказать помощь установить среднюю ожидаемую доходность корпорации, принципиально важно дополнительно оценить потенциал и практически циклический темперамент деятельности, с которым приходится сталкиваться в бизнесе. Тогда как компания обязана всегда зарабатывать достаточную прибыль для выплаты процентов по своим долговым обязательствам либо обнаружить эти средства за счет резервов, как раз дополнительная прибыль (т.е.

сверх той, которая идет на обслуживание долга) образовывает ядро доходов от акций. Неприятность акционеров пребывает в том, что дополнительная прибыль — нестабильная величина. Ни одна компания не имеет возможности обеспечивать, что ее прибыль вырастет в текущем денежном году если сравнивать с прошлым годом.

В этом отношении нужно обратить внимание на два главных экономических цикла.

ЦИКЛ ПРОДУКТА

Во-первых, существует цикл сектора, отрасли либо продукта. Отдельный продукт либо услуга проходит через последовательность этапов. Сначала рождается мысль.

После этого эта мысль требует разработки и исследования для нахождения потенциального рынка. Следующий этап — производство, а конечный этап наступает тогда, в то время, когда этот продукт вытесняется новым, более идеальным продуктом. Таков процесс на рынках, где действует борьба.

Таковой постепенный процесс кроме этого отмечается во всей отрасли, не смотря на то, что различные соперничающие между собой продукты и смогут пребывать на различных стадиях собственного жизненного цикла развития.

ОПЕРАЦИОННЫЙ ЦИКЛ ПРЕДПРИЯТИЯ

Во-вторых, существует операционный цикл предприятия. Он начинается, как и цикл продукта, с разработки, первоначального развития и маркетинга. После этого наступает этап консолидации, в то время, когда. быть может, ведется поиск дополнительных рынков и новых и совершенствуется ассортимент товаров.

После этого предприятие может перейти на стадию расширения, быть может, с диверсификацией в различные но, быть может, взаимосвязанные области. Последний этап, как и при продукта, — это то, что американцы именуют стадией либо этапом сокращения в масштабе. Он наступает тогда, в то время, когда предприятие вынуждено снизить размеры собственной деятельности (либо, быть может, закрыться всецело) или вследствие того что оно отстало от происходящих около новшеств, или вследствие того что оно не хватает удачно руководило собственными финансовыми средствами (т.е. вышло за рамки собственных денежных возможностей), либо, быть может, легко в следствии неспециализированного спада в Экономике.

При оценке любой инвестиции в акции (а в меньшей степени это кроме этого относится к инвестициям в корпоративные облигации) нужно учитывать, на каком этапе этих циклов находится компания. Разумеется, что при вложении средств в акции зрелого предприятия в зрелой отрасли вряд ли стоит ожидать необычайного подъема цен на акции таковой компании.

И последнее замечание, перед тем как перейти к расчету доходности. Необходимо не забывать о том, что акции являются практически бессрочную ссуду компании. Следовательно, в отличие от облигаций акции не имеют какой бы то ни было гарантированной стоимости погашения.

ПРОЦЕНТНЫЙ И ДИВИДЕНДНЫЙ ДОХОД

Дивидендный доход от акций можно считать сходным с текущей доходностью бессрочной ссуды, причем с плавающей процентной ставкой. Но кроме того в этом подходе существует пара больших различий. К примеру, по законам большинства государств компании дано выплачивать проценты по своим займам из прибыли до налогообложения, потому, что эти платежи считаются простыми издержками компании.

Акционеры владеют предприятия, и, следовательно, в большинстве случаев, компания может заплатить барыши лишь по окончании уплаты налога на прибыль. Время от времени это может приводить к тому, что таковой доход акционеров практически облагается налогом два раза (т.е. компания платит налог, а после этого акционер в личном порядке платит налог на собственный дивидендный доход).

Более того, тогда как процентные выплаты по облигации с плавающей ставкой изменяются в соответствии с процентными рыночными ставками, по барышам на акции для того чтобы соотношения нет.

ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ

Не обращая внимания на эти замечания, историческая дивидендная доходность рассчитывается совершенно верно равно как и текущая доходность облигации: барыш на акцию делится на текущую рыночную цену акции и умножается на 100 чтобы получить проценты. Итак:

Дивидендная доходность = ((Неспециализированные барыши за посл. финанс. год) x 100) / (Текущая рыночная цена акции)

К примеру, в случае если компания выплатила барыши на акцию в размере 15, а текущая рыночная цена акции 275, получается дивидендная доходность 5,45%.

Дивидендная доходность = Див. на акцию / Цена акции

Дивидендная доходность = (15 / 275) х 100 = 5,45%

Но, потому, что этим методом возможно измерить лишь то, что уже имело место, и необязательно, что это будет показателем будущих барышов, аналитики по инвестициям придают значение предполагаемым либо указанным компанией барышам для получения более реалистичного расчета, что именуется перспективная дивидендная доходность.

Перспективная дивидендная доходность = ((прогнозируемые (либо ожидаемые) барыши на акцию) x 100) / (текущая рыночная цена акции)

К примеру, в случае если компания прогнозирует барыши в размере 18 на акцию на текущий денежный год, перспективная дивидендная доходность возрастает до 6,55%.

Дивидендная доходность = (Див. на акцию) / (Цена акции)

DY = (18 / 275) x 100 = 6,55%

По традиции инвестиционные аналитики, в большинстве случаев, предполагают, что в случае если возрастает промежуточный барыш, то и общегодовой барыш будет увеличен на тот же процент, в случае если компания не заявит в противном случае при объявлении промежуточного барыша.

Не смотря на то, что ранее упоминалось о том, что размер барышов занимает второе место по значению по окончании трансформации цены капитала, необходимо заметить, что управляющие фондами ожидают от компаний четкой и последовательной дивидендной политики. В следствии, в особенности в больших компаниях, довольно часто практикуется естественное постепенное ежегодное повышение дивидендных выплат.

Необходимо отметить в качестве технического момента в управлении портфелем, что рыночная дивидендная доходность возможно вычислена методом оценки совокупного барыша по акциям на рынке, его деления на совокупную сравнения результата и рыночную цену акций с преобладающей доходностью рынка облигаций. Потому, что доходность облигаций фактически неизменно выше, чем акций, эта отличие именуется обратной отличием в доходности. Данный показатель особенно нужен для управляющих фондами, в то время, когда они принимают ответ о распределении собственных средств между облигациями и акциями.

ДОХОД КОМПАНИИ

Компании (за исключением некоторых паевых фондов из-за нормативных требований к ним) в большинстве случаев не выплачивают всю собственную годовую прибыль в виде барышов своим акционерам. Каждая дополнительная прибыль сверх выплаты барышов переводится на счет резерва дохода (либо прибыли) и возможно использована на развитие, маркетинг либо замену активов компании либо легко покинута для применения в будущем на неуказанные цели. Следовательно, для инвестора еще серьёзнее суметь оценить, как прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде барышов своим акционерам.

ДОХОД НА АКЦИЮ

Не смотря на то, что акционеров и интересует то, как прибыльна их компания в целом и их право голоса разрешает им принимать участие с принятии ответа о расходах предприятия, они есть в праве на эту прибыль лишь по окончании учета всех долговых обязательств, сборов и налогов. Соответственно серьёзнее всего для акционеров оценить размер прибыли компании по окончании оплаты всех этих затрат по отношению к их акциям. Данный показатель иллюстрируется величиной дохода на акцию. Итак:

Доход на акцию (EPS) = (Прибыль по окончании налогов, процентов и дивид. по привил. акциям) / (Количество выпущенных обычных акций)

Примечание: это настоящая цифра, а не процент, и, следовательно, ее возможно напрямую сравнить с барышом на акцию. Отличие образовывает величина нераспределенной прибыли на акцию.

ВЕЛИЧИНА НЕРАСПРЕДЕЛЕННОЙ ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ

К примеру, в случае если прибыль компании по окончании оплаты налогов (и затрат) образовывает 1000000$ и она выпустила 50000 акций, EPS образовывает 20$ на акцию.

EPS = (Прибыль по окончании налогообложения) / (Количество акций)

EPS = (1000000 / 50000) = 20

Примечание: из этого и прошлого примеров видно, что компания (за последний денежный год) имеет нераспределенную прибыль в размере 5 на акцию, что образовывает 250000 (т.е. 50000 х 5), либо одну четверть ее прибыли.

ОТНОШЕНИЕ ЦЕНЫ К ДОХОДУ НА АКЦИЮ. КОЭФФИЦИЕНТ

Р/Е

Это отношение характеризуется коэффициентом Р/Е. В теханализе (изучение потенциальной цене компании в будущем) это самый серьёзный аналитический показатель. Основная его цель — позволить для сравнения цены сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры либо рамки для конкретных отраслей.

Это оценочный расчет, при котором предполагается постоянный уровень прибыли числа лет, которое потребуется компании, дабы окупить цену собственных акций. Итак:

Отношение цены к доходу на акцию = (Текущая рыночная цена акции) / (Доход на акцию)

К примеру, применяя цифры из упомянутых выше примеров, Р/Е для данной компании равняется 13,75.

Р/Е = (Цена акции / EPS)

P/E = 275 / 20 = 13,75,

т.е. при текущем отношении цены к доходу на акцию компания окупит цену на собственные акции за 13,75 года.

НЕДОЧЁТЫ Применения Р/Е. ПОКАЗАТЕЛИ Р/Е СРАВНИМЫ Лишь ДЛЯ КОМПАНИЙ, Трудящихся В ОДНОЙ ОТРАСЛИ

По той же причине, разъясненной ранее, что различные отрасли находятся на различных этапах собственного экономического цикла, у различных отраслей кроме этого различные темпы оборота собственной продукции, и различные задачи в отношении финансовых потоков. В большинстве случаев, строго говоря, показатели Р/Е сравнимы лишь для компаний, трудящихся в одной отрасли, и не смотря на то, что существуют сравнительные соотношения между Р/Е для различных отраслей, они не дают действенного механизма кроме того для сравнения однообразных отраслей в различных государствах.

Не обращая внимания на то, что компании смогут прогнозировать будущие барыши, в большинстве случаев они не прогнозируют будущую прибыль (не считая как для целей внутреннего бюджетирования). Но инвестиционные аналитики довольно часто оценивают будущие потоки прибыли для тех компаний, на которых они специализируются. Следовательно, возможно взять потенциальные коэффициенты Р/Е посредством их анализа.

К примеру, в то время, когда аналитик прогнозирует, что доход на акцию в грядущем денежном году составит 25, это будет свидетельствовать о потенциальном Р/Е = 11.

Р/Е = (Цена акции / EPS)

P/E = 275 / 25 = 11

При применении коэффициентов Р/Е заслуживает внимания тот факт, что в этих показателях не учитываются риски, которые связаны с получением измеряемой прибыли. И вправду, большой коэффициент Р/Е возможно разглядывать как свидетельство большого риска, потому, что цена акции спекулятивна по отношению к доходам, каковые лежат в ее основе.

Иначе, возможно кроме этого высказать предположение, что большой коэффициент Р/Е показывает на то, что инвесторы испытывают громадную уверенность в способности компании повысить собственный доход в будущем. Он кроме этого может показывать на то, что цена завышена если сравнивать с их настоящей ценой.

Все коэффициенты для того чтобы рода направляться принимать лишь как ориентиры с целью проведения предстоящих изучений.

ЧИСТАЯ Цена АКТИВОВ. ОПРЕДЕЛЕНИЕ БАЗИСНОЙ ЧИСТОЙ ЦЕНЕ КОМПАНИИ

По сути цель этого стоимостного коэффициента — определение базисной чистой цене компании на одну акцию, если бы активы компании были реализованы за наличные и могли быть распределены между акционерами. Его кроме этого возможно выяснить как акционерный капитал компании плюс нераспределенные резервы, подлежащие распределению среди держателей обычных акций. Итак:

Цена чистых активов = (Активы за вычетом всех долгов и издержек) / (Количество выпущенных акций)

К примеру, в случае если активы по окончании погашения всех долговых обязательств (по их стоимости по номиналу) и оплаты всех издержек составляют в сумме 6000000, а выпущены все те же 50000 акций, NAV (СЧА) составит 120 за акцию.

NAV = (6000000 / 50000) = 120

СООТНОШЕНИЕ МЕЖДУ NAV И РЫНОЧНОЙ ЦЕНОЙ АКЦИИ

Соотношение между NAV и рыночной ценой акции существенно различается для различных типов фирм. К примеру, для паевого фонда NAV равняется цене пая, для других инвестиционных фондов NAV близка к цене акции фонда, для промышленной компании NAV может составлять около половины либо одной трети либо меньшую долю от цены акции, но для компании из сферы одолжений NAV, вероятнее, составит маленькую долю от цены акции, потому, что активом этого последнего типа предприятия являются его сотрудники.

Как и при расчете прибыли, рассмотренном ранее, нужно учесть учетную политику, принятую при вычислении чистой цене активов. Особенно это относится к тому, оцениваются ли активы по начальной цене либо же по мельчайшей из двух размеров — начальной цене либо рыночной стоимости, как довольно часто активы переоцениваются в связи с изменениями и инфляцией на рынке (в принципе активы смогут пребывать на квитанциях компании по завышенной цене, т.е. по цене выше той, по которой они смогут быть реализованы), как активы амортизировались с течением времени и вычитаются ли долговые обязательства по текущей цене либо по цене погашения. Дополнительно нужно учесть кроме этого то, как аналитики разглядывают конвертируемые облигации, каковые смогут быть составной частью структуры капитала компании, т.е. при расчете NAV принято исходить из того, что все конвертируемые облигации уже преобразованы в обычные акция.

ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТИ АКТИВОВ

С позиций инвестиционного дохода текущая цена активов, так, есть серьёзным причиной для коллективных инвестиционных схем. Но, в большинстве случаев, чистая цена активов серьёзна для большинства вторых выпусков акций лишь в том смысле, что она говорит о границе, ниже которой не должна падать цена акции, и базу, которую промышленная компания может применять как обеспечение под кредит.

Вправду, в случае если цена акции компании опускается практически до чистой стоимости ее активов, это может привести к тому, что второе предприятие захочет постараться купить эту компанию лишь с целью ее ликвидации. Нужно учесть, что многие частные инвесторы переоценивают значение текущей цене активов, считая, что именно она есть подлинной ценой компании. На большинстве рынков капитала это очевидно на большом растоянии от действительности.

ДОХОДНОСТЬ КАПИТАЛА. ЭКС-ДИВИДЕНДНЫЕ АКЦИИ

До сих пор в этом разделе обращение шла о самые важных коэффициентах, применяемых в оценке акций, и дивидендного дохода от них. Но в начале раздела упоминалось о том, что дивидендный доход стоит на втором месте по окончании доходности капитала. Вправду, возможно было подметить, что в отличие от облигаций сложные проценты, дисконтированные финансовые потоки либо доходность к погашению не имеют отношения к оценке доходности обычных акций.

направляться также подчернуть, что обычные акции, потому, что по ним в большинстве случаев не выплачивается фиксированных барышов, постоянно обращаются по стоимостям, каковые на рынке облигаций назывались бы нечистыми (т.е. цены акции включает каждые будущие барыши). Как следствие, это фактически всегда ведет к падению цены акции на размер барыша с момента, в то время, когда акции котируются (либо смогут обращаться) как экс-дивидендные.

МОДЕЛЬ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ПО КАПИТАЛЬНЫМ АКТИВАМ

Доходность капитала по акциям угадать непросто, в особенности в связи с тем, что в отличие от облигаций они в большинстве случаев не имеют даты погашения. В задачи данного учебного пособия не входит изучение математической базы модели ценообразования по капитальным активам, цель которой содержится в оценке риска и потенциальной прибыли по акциям, но достаточно упомянуть об отсутствии обеспечений в отношении трансформации цен на акции, в особенности за маленькие отрезки времени.

ИЗМЕНЧИВОСТЬ. КОЭФФИЦИЕНТ БЕТА

Последний фактор оценки акций, что будет рассмотрен в данном разделе, — это изменчивость цены на акцию. В целях инвестиционного анализа изменчивость акции сравнивается с ее отношением к рынку (либо индексу, воображающему рынок либо его часть). Данный фактор именуется коэффициентом бета. Он является мерой эластичности процентного трансформации цены акции по отношению к одновременному процентному трансформации рынка (либо индекса).

Величину коэффициента бета возможно вычислить лишь методом оценки зарегистрированных трансформаций цены во времени если сравнивать с трансформациями рынка за тот же период. Разумеется, что, чем больше имеется для этого данных, тем надежнее итог.

АНАЛИЗ ЗНАЧЕНИЙ БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТА

Коэффициент бета рынка (либо индекса) принимается за 1 (либо 100), потому, что она употребляется как базисный показатель. Исходя из этого логично, что совокупная сумма всех значений беты кроме этого должна быть равна 1 (либо 100). Соответственно в случае если бета акции выше 1, это указывает, что при 10-процентном увеличении (либо понижении) цен на рынке, цена на эту акцию встанет (либо упадет) больше, чем на 10%, и напротив, цена на акцию с бетой от 0 до 1 встанет (либо упадет) меньше, чем на 10%.

Отрицательные значения беты видятся весьма редко, т.е. это беты акций, цена которых изменяется в направлении, обратном неспециализированному трансформации рынка.

В конечном итоге акции с отрицательной бетой — первые кандидаты для создания прекрасно диверсифицированного портфеля, снижая риск без понижения доходности, но, как уже говорилось, они видятся весьма редко. Большая часть значений бета находится в диапазоне от 0,5 до 1,5, причем среднее значение (по определению) образовывает 1,0.

Источник: www.fdvladimir.ru

Инвестирование в акции

Самые интересные результаты статей, подобранные именно по Вашим интересам:

• Что будет если купить акции

  Недооцененные акции. Стоит ли брать? 26 Декабрь 2012 Недооцененные акции. Стоит ли брать? Если вы просматриваете данную статью, и наряду с этим являетесь…

• Ценовые акции. когда и как их проводить.

  (акции со понижением цены на товар, рекламные акции в магазинах) Я руковожу отделом продаж в большой пивоваренной компании. Разработка, проведение и…

• 83 Правила успеха от миллионеров

  83 правила успеха от миллионеров я обнаружила просторах интернета и с интересом ознакомилась. Так как и для вас не секрет, что мы перечитываем…

• Как играть рынке форекс

  Сейчас денежные рынки имеют такие обороты количеств, что кроме того показатель валового продукта, что производится в настоящей экономике, не имеет…

• Как быть с валютным кредитом

  Как верно забрать валютный кредит. Все банки России выдают кредиты в рублях долларах и евро и весьма редко и виде исключения в других валютах. В полной…

• Дивиденд — что это? начисление дивидендов. дивиденды "газпрома"

  August 13, 2014 Разобраться в сегодняшних сложных экономических терминах не каждому под силу. Однако, существуют понятия, согревающие душу кроме того…