«Мирный» курс рубля: чего ждать от цб и правительства

Posted by workscan on in Форекс и биржа

«Мирный» курс рубля: чего ждать от цб и правительства

Фото Рейтерс / Kacper Pempel

Установленный Банком России на 16 декабря 2015 года официальный курс американского доллара к рублю (70.8295) стал рекордным за всю историю наблюдений, символическим образом отметив годовщину «тёмного вторника» 16 декабря 2014 года, в то время, когда в дня котировки кратковременно поднимались выше 80 рублей за американский доллар. Скачки курса национальной валюты приводят к насторожЁнности президента, и за ними внимательно следят, заявил сообщил глава пресс-службы главы страны Дмитрий Песков, пояснив, что в Кремле «ведутся соответствующие дискуссии», но вопрос о том, каким должен быть курс, необходимо направить правительству. Незадолго до этого американский инвестиционный банк Bank of America Merrill Lynch выпустил изучение, в котором связал котировки русском нефти и рубля с недостатком бюджета, отметив, что утвержденные параметры планового недостатка бюджета в размере 3% ВВП без его трансформации при средней за 2016 год цене русском нефти в $35 за баррель удастся выполнить только при курсе 94 рубля за американский доллар.

Слова пресс-секретаря раздались пара нежданно: так как, казалось бы, за курс рубля традиционно отвечает Центробанк, а правительство и президент вмешиваться не должны. Со своей стороны председатель Банка России Эльвира Набиуллина подчернула, что для россиян громаднейшую важность воображает инфляция, а не курс американского доллара. Оговорился пресс-секретарь либо же действия правительства в действительности являются определяющими для валютного рынка?!

Какими же они смогут быть?

Совсем перейдя на практике к плавающему курсу рубля 16 декабря прошлого года и приведя к панике, Банк России устранился от проведения активных операций на валютном рынке, только в мае 2015 года вернув себе одну из возможностей – заявил о долговременной цели повышения суммы валютных запасов до $500 млрд (с $365 млрд) при подходящей конъюнктуре. Более того, кроме того средства резервных фондов правительства, каковые сохраняются в зарубежной валюте, ЦБ не реализовывал в течении большей части этого года на рынке: последние продажи валюты казначейства, каковые Банк России вывел на рынок, датированы 30 января 2015 года. Кстати говоря, как раз правительство в те тревожные дни декабря 2014-го – января 2015-го сыграло ключевую роль на валютном рынке: сперва выкинув на рынок валюту из резервных фондов Министерства финансов, приобретённую в начале 2014 года, а позже «уговорив» связанных с страной экспортеров реализовать валюту, которую стало вероятно брать взаймы через банки из резервов ЦБ методом проведения операций валютного РЕПО.

Финансово-кредитная политика ЦБ, проводимая им в парадигме инфляционного таргетирования через инструменты финансового рынка, которые связаны с процентной ставкой, не предполагает какого-либо контроля курса с его стороны. Изменение курса рубля по отношению к зарубежным валютам тревожит ЦБ постольку, потому, что оно транслируется в трансформацию стоимостей товаров на внутреннем русском рынке.

С данной точки зрения ЦБ заинтересован в более низком курсе американского доллара – девальвация разгоняет инфляцию через повышение цены импортных товаров, тогда как упрочнения рубля ведет к обратному эффекту. ЦБ осознаёт стабильность рубля как стабильность его платежеспособности, исходя из этого основная цель Банка России – добиться скорейшего понижения инфляции до желаемого уровня (4%).

Одновременно с этим интерес правительства на данный момент прямо противоположен: чем выше курс американского доллара, тем несложнее выполнить бюджет, в котором прямые нефтегазовые доходы составляют сейчас около 45%. Из этого и бытующее объяснение эмпирической зависимости, наблюдавшейся солидную часть 2015 года при колебаниях стоимость бареля нефти: цена барреля нефти в рублях продолжительное время оставалась практически постоянной. В первом приближении как раз от рублевый стоимость бареля нефти зависят доходы бюджета, и цена американского доллара продолжительное время как словно бы бы подстраивалась под ориентир цены нефти за рубль, заложенной в бюджет. Но в последние семь дней при ускорившимся падении нефти «формула Немцова»

(как именуют эту привязку) прекратила трудиться: котировки рубля стали меньше реагировать на трансформацию цены нефти, и ее цена заметно снизилась с заложенных в бюджет 3165 рублей приблизительно до 2700 рублей за баррель, тогда как комфортный для выполнения бюджета курс американского доллара к рублю исходя из оценок аналитиков, напротив, должен был реагировать на цена одного бареля нефти более чутко.

Конечно же, никакого чуда тут нет: цена американского доллара в условиях свободного плавающего курса определяется не потребностями бюджета, а балансом предложения и спроса валюты на рынке.

Для фундаментальной оценки «честного курса» серьёзнее не курс, балансирующий бюджет, а курс, сводящий платежный баланс страны. Не обращая внимания на падение в финансовом выражении русского экспорта, сальдо торгового баланса изменялось за последний год не так очень сильно. К примеру, со второго квартала 2014 года по тот же квартал 2015 года экспорт упал со $132 млрд до $91 млрд, а торговое сальдо – с $51 млрд до $43 млрд, поскольку существенно сократился импорт – с $80 млрд до $48 млрд.

Хорошее торговое сальдо компенсируется оттоком капитала, что наконец сейчас значительно уменьшается. Главная неприятность, кроме падающих стоимости одного бареля нефти, взвинтившая курс американского доллара в конце прошлого года, – необходимость громадных выплат по внешнему долгу, что стало нереально рефинансировать в условиях американских и европейских санкций.

В текущем году выплат меньше и солидная их часть рефинансируется (а также по причине того, что большая часть долга есть долгом в международных промышленных групп с русским капиталом). Помимо этого, стабилизация обстановки на Украине и попытки России образовать неспециализированную коалицию со государствами Запада для борьбы с террористическими группировками на Ближнем Востоке снимают часть политического риска в глазах зарубежных инвесторов, ищущих новые рынки.

Брать валюту впрок некому (настоящие зарплаты падают), да и незачем — в условиях плавающего курса его будущее перемещение вверх и вниз приблизительно равновероятно практически в любую секунду времени. Все это меняет предложения и баланс спроса на валютном рынке, а также при падении стоимости одного бареля нефти Российская Федерация в итоге может иметь укрепляющийся рубль вне всякой связи с проблемами недостатка бюджета.

Уменьшение чувствительности курса рубля к трансформации стоимости одного бареля нефти есть возвращением к обычному рынку: сходная с нами по структуре экономики Норвегия испытала втрое меньшее падение кроны. Проблему бюджетного недостатка нельзя решать манипулированием валютным курсом.

Другими словами частично возможно, но с неприятными последствиями: ЦБ имел возможность бы прямо на данный момент начать скупать доллары США на рынке, но разогнал бы наряду с этим инфляцию и мог бы вызвать чрезмерное ослабление рубля из-за бегства из рублевых сбережений в валютные, в случае если станет ясно направление перемещения курса. Напротив, бюджету нужно будет подстраиваться под текущую конъюнктуру рынков: или уменьшать затраты, или согласиться с громадным недостатком, что возможно финансировать повышением госдолга.

Второй путь немыслим без уменьшения внешнеполитической активности в пользу создания внутренних благоприятных условий для возобновления роста поизводства. Первый путь, кстати говоря, кроме этого приведет нас к более миролюбивой политике.

Единственная большая статья затрат бюджета, которую возможно сократить довольно безболезненно для экономики, – это армейские затраты.

Так, для сохранения денежной стабильности в условиях низких стоимости одного бареля нефти в следующем году Российская Федерация будет вынуждена сместить фокус собственной внешней политики в сторону поиска компромиссов и уменьшения напряжённости с главными торговыми и денежными партнерами. Внутренняя обстановка требует реформ для улучшения делового климата, и главные резервы тут – улучшение качества работы судебной и правоохранительной совокупности, сокращение непомерно раздутого национального аппарата государственныхы служащих и увеличение эффективности его работы, настоящее уменьшение коррупции, выборы парламента, талантливого на конструктивную законодательную деятельность.

Источник: finance.rambler.ru

Эксперты ожидают дальнейшее падение рубля. Набиуллина и ЦБ: Дна не видно

Важное на сайте:

Самые интересные результаты статей, подобранные именно по Вашим интересам: