На своем опыте: как правильно инвестировать в акции китайских компаний

Posted by workscan on in Форекс и биржа

На своем опыте: как правильно инвестировать в акции китайских компаний

добавлено: 03-10-2013

Перед тем как брать акции китайских корпораций, направляться на месте ознакомиться с их бизнесом: отчеты показывают одно, а в действительности обстановка может оказаться кардинально противоположной.

Целый денежный мир следит сейчас за ростом потребления в Китае — одним из самых масштабных экономических процессов современности, создающим большой количество добавочной цене. Но до сих пор данный рост не отразился на капитализации китайского фондового рынка.

Инвесторов можно понять: рынок в Китае специфичен и достаточно сложен, покупать ценные бумаги китайских компаний, основываясь на мультипликаторах и стандартных показателях, запрещено: через чур громадна опасность стать жертвой хитрости местных предпринимателей либо недостоверных данных. На что обратить внимание при принятии инвестиционных ответов на китайском рынке?

Бум потребления

Рост потребления в Китае связан с ростом доходов и массовой урбанизацией населения. Урбанизация по-китайски есть неповторимым явлением — еще ни при каких обстоятельствах в истории более 200 млн человек не переезжали в города всего за одно десятилетие. Ожидается, что в следующие 10 лет городское население пополнится еще на 200–250 млн человек.

Процесс урбанизации по большей части движим значительным избытком населения в китайских сёлах — сейчас приблизительно 50% населения живет в сельской местности. Переезд крестьян в города раньше сдерживался страной через совокупность «хукоу», которая практически не разрешает сельским обитателям устраивать собственных детей в муниципальные детские школы и сады, и не дает им доступа к вторым привилегиям муниципального населения, к примеру поликлиникам.

Но новое правительство поменяло курс, и переезд стал более несложным делом. Так власть собирается, во-первых, оказать помощь созданию масштабного внутреннего рынка, во-вторых, наконец-то уйти от архаичной совокупности маленьких личных наделов и консолидировать сельское хозяйство. Масштаб урбанизации поражает — в стране быстро растут новые города-миллионники и районы из 20–40-этажных строений.

Рост доходов населения в значительной мере обусловлен ростом производительности труда, что стал вероятен благодаря созданию транспортной и производственной инфраструктуры и переходу к производству высокотехнологичных товаров. Китайская транспортная совокупность дает стране огромное конкурентное преимущество при производстве технологически сложной продукции, где нужна координация производств, находящихся в разных точках мира и страны.

Созданная инфраструктура и растущий уровень образования населения сделали Китай прямым соперником развитых государств в области сложной продукции. В следствии за последние 10 лет средний доход муниципального населения увеличился в четыре раза, до $4000 в год (по неофициальным данным — около $6000). Более высокая платежеспособность трансформируется в быстрорастущее потребление.

Кроме роста и урбанизации доходов дополнительными драйверами роста потребления будут происходящая на данный момент грядущее и смена поколений массовое введение потребительского кредита. Поколение китайцев, которым за 50, фактически ничего не берёт. У них, вежливых во времена Мао, на уровне подсознания заложен ужас перед потреблением.

Они привыкли прятать, а не тратить. Все они прекрасно не забывают времена, в то время, когда любое проявление зажиточности было наказуемо. Новые же поколения — полная им противоположность.

Это люди, вежливые на известном лозунге Ден Сяопина «Обогащение достойно славы», тратят очертя голову.

Плохое настроение

Подходящее ли на данный момент время для инвестиций в китайский потребительский сектор? Состояние фондового рынка определяется двумя главными параметрами — настроениями инвесторов и фактическим состоянием экономики, а они очевидно не в духе.

Настроение инвесторов измеряется ценой, которую они готовы платить за компании. При с Китаем имеет суть наблюдать на фондовую биржу Гонконга, на которой торгуются акции многих китайских компаний и которая дешева фактически всем инвесторам. Коэффициент P/E всего гонконгского рынка около 10 — это указывает, что инвесторы в среднем готовы покупать бизнес за его 10 годовых чистых доходов. Только четыре раза за последние 38 лет инвесторы в Гонконге были настроены более пессимистично.

Так дешево компании стоили на протяжении рецессий начала 1980-х и финиша 2000-х, и по окончании «Азиатского понедельника» 1987 кризиса и чёрного года 1998 года.

С конца 2007 года гонконгский фондовый рынок утратил более 35% собственной стоимости, не обращая внимания на экономический подьем. Это прежде всего связано с неоправданно высокими ожиданиями в прошлом — в 2007 году инвесторы готовься в среднем платить за компанию 25 годовых доходов. Схожая обстановка наблюдалась и во второй половине 90-ых годов двадцатого века.

Тогда инвестициями в фондовый рынок занимались фактически все — в Гонконге люди в массовом порядке уходили с работы, дабы стать трейдерами. на данный момент обстановка прямо противоположная.

В соответствии с концепции маятника, предложенной Ховардом Марком из Oaktree Capital, в течении каждого экономического цикла настроения инвесторов колеблются между двумя полюсами: опасением утратить деньги и опасением потерять возможность. на данный момент, в середине 2013 года, инвесторы опасаются утратить деньги. Нереально совершенно верно угадать, в то время, когда маятник качнется в другую сторону. Но, как говорит Уоррен Баффетт, нужно брать, в то время, когда все около опасаются, и опасаться, в то время, когда

все около берут.

Как выбрать торговый комплекс

Распространенной стратегией инвестиций в рост потребления в Китае есть приобретение пакета всех либо большинства дешёвых компаний потребительского сектора. Для стороннего инвестора многие китайские компании выглядят похожими, и у него, в большинстве случаев, нет возможности выяснить, какие конкретно из компаний являются высококлассными бизнесами, а какие конкретно — теряющими капитал аутсайдерами.

Участники рынка сохраняют надежду, что приобретение солидного числа акций приведет к снижению и хорошей диверсификации портфеля рисков. Но таковой подход ошибочный, что видно на примере ритейл-моллов.

Понаблюдав за бизнесом 400 китайских универмагов и моллов, возможно подметить, что большая часть из них убыточны и не имеют возможностей развития. Многие имеют врожденные пороки. Выстроенные в неправильных местах, с непродуманным дизайном и управляемые некомпетентными менеджерами, они являются наглядным свидетельством неприятностей, появляющихся в форсированной и создаваемой практически с нуля экономике.

Разумеется, что их владельцы и строители не имели нужного опыта — это тот самый «первый блин комом». Инвестировать в целый сектор, по сути, свидетельствует частично брать на себя ответственность за их неточности.

Но это не свидетельствует, что все моллы нехороши. Пользуясь языком золотоискателей, в данной безлюдной руде имеется самородки — компании с менеджментом и отличными активами. Они не видны, дабы их найти, нужно выполнить громадную работу.

Две компании — Golden Eagle и Springland — обладают моллами класса А–/В+ приблизительно в одной и той же географической территории — провинции Цзянсу, одном из самых зажиточных регионов Китая. Инвестор, решивший ознакомиться с денежной отчетностью, взял бы следующую картину.

Golden Eagle казался абсолютным фаворитом. Все инвестбанки за исключением воздержавшихся Citi и Deutsche Bank советовали брать Golden Eagle. Springland же был легко никому не увлекателен — его разбирали менее 10 аналитиков (Golden Eagle — более 30).

В следствии Golden Eagle оценивался многократно дороже Springland.

Мы посетили приблизительно половину из 28 моллов Golden Eagle и фактически все 16 моллов Springland. Увиденное нас поразило: было разумеется, что Golden Eagle не есть инвестиционно привлекательным бизнесом. Лишь два молла компании, каковые, по всей видимости, и показывают инвесторам и аналитикам, можно считать успешными. Положение же остальных моллов было тяжёлым, мы заметили несовременные безлюдные торговые комплексы со скучающими продавцами.

Одновременно с этим все моллы Springland были хорошего качества — лучшее расположение в маленьких зажиточных городах с населением 1–3 млн человек, отсутствие сильных соперников, хороший дизайн, хорошая посещаемость и первоклассные бренды. К примеру, молл Springland в Уси был единственным местом в Китае, где мы видели очередь в бутике Rolex.

Тот факт, что инвесторы руководствовались лишь отчетностью, сделал из одной из нехороших компаний отрасли самую популярную среди инвесторов. С прошедшей осени обстановка пара изменилась — инвесторы неспешно осознали, что Golden Eagle не самый привлекательный бизнес. Курс акций компании снизилась приблизительно на 40%, тогда как акции Springland встали приблизительно на 10%.

Неприятные неожиданности

Сейчас по дорогам Китая ездит более 150 млн электрических скутеров. Аккумуляторная батарея, на которой трудится таковой скутер, требует замены раз в полтора года. Эти батареи создают две большие компании, на каковые приходится около 70% рынка.

Одна из них — Tianneng. Эта компания понравилась нам из-за высокой прибыльности (20% ROIC) и устойчивых конкурентных преимуществ: хорошая совокупность дистрибуции, синергия с перерабатывающим заводом, сильный бренд. Но основное — рынок практически есть естественной дуополией, что разрешает рассчитывать на более высокую доходность.

В ноябре 2012 года компания стоила меньше семи годовых доходов.

Мы посетили пара ремонтных центров и сотен магазинов в разных провинциях Китая. Мы видели, что клиенты отдают предпочтение батареям Tianneng и что продажи идут весьма деятельно. Но через некое время по окончании приобретения акций Tianneng мы заметили, что цена на батареи уменьшается. В апреле на протяжении визита магазинов в Пекине мы выяснили, что между главами двух ведущих компаний случился конфликт, из-за которого началась ценовая война.

Прибыльность в этом бизнесе основана на высоком количестве продаж продукта с низкой добавочной ценой. Кроме того маленькое понижение цены на таком рынке возможно катастрофическим. Спустя месяц с маленьким, в то время, когда информация о иррациональной ценовой войне стала общеизвестной, акции компании упали более чем на 40%.

Многие рынки в Китае еще не устоялись, случающиеся на них странности делают пакетные — либо индексные — инвестиции неэффективными.

Неизменно происходят неординарные события и появляются новые участники, что время от времени кардинально меняет расклад сил. Для инвесторов это одновременно и угроза, и возможность. Те, кто первым верно выявит и осознает происходящие процессы, будут иметь конкурентное преимущество, а дабы его взять, лучше самому ознакомиться с бизнесом команий

Популярные статьи по теме:

Источник: www.ippnou.ru

252. Выбор акции. Инвестиции + спекуляции

Важное на сайте:

Самые интересные результаты статей, подобранные именно по Вашим интересам: