Как выйти на фондовый рынок

Posted by workscan on in Форекс и биржа

Как выйти на фондовый рынок

И не прогадать

Текст: Юрий Данилов (старший советник по макроэкономике Фонда Центр развития фондового рынка)

Продумайте стратегию

Большая часть русских фирм совершают большую неточность при первом же шаге — редко кто из инициаторов выхода на рынок четко воображает метод собственного предстоящего поведения. Часто предприятие, уже зарегистрировав проспект эмиссии, собрав консорциум андеррайтеров, запланировав дату размещения, задается вопросом: для чего все это? Из-за чего не банковский кредит?

Исходя из этого совет номер один — перед тем как выходить на рынок, продумайте стратегию привлечения инвестиций на ближайшие 5-7 лет, сформулируйте потребности в ресурсах, выясните главные параметры инструментов, с которыми предполагаете выйти на рынок, и рынков, где намечаете трудиться. Все это будет составной частью неспециализированной стратегии развития предприятия на среднесрочную возможность.

Для русских фирм действенный количество привлечения инвестиций на рынках еврооблигаций и АДР колеблется в пределах от 100 до 700 миллионов американских долларов, а на внутреннем корпоративном рынке — в диапазоне от 300 миллионов до 10 миллардов рублей.

Временной отрезок от начала разработки стратегии выхода предприятия на рынок ценных бумаг до первого привлечения с него денег достаточно долог. Во второй половине 90-х годов он составлял для русских фирм от 2 до 5 лет. По окончании кризиса быстрота мышления отечественных менеджеров значительно возросла, но и по сей день данный период занимает 1-3 года.

Однако размещение ценных бумаг в соответствии с обоснованной стратегией значительно повысит эффективность привлечения как конкретных средств, так и финансов предприятия в целом.

Как выбрать инструмент?

Большое количество значит и выбор инструмента привлечения долговременных инвестиций. Классификация этих инструментов в комбинации с целевыми рынками дает следующий список самые реальных способов привлечения инвестиций для русских фирм: выпуск корпоративных облигаций с размещением на внутреннем рынке; еврооблигаций (размещаемых на наднациональном рынке); выпуск американских депозитарных расписок третьего уровня на акции русском компании, размещаемых в Америке либо во многих случаях за пределами США; акций с размещением на внутреннем русском рынке.

За последние четыре года самоё популярным среди русских компаний был выпуск еврооблигаций. Они разрешили привлечь более 13 млд дол (64,8 процента от всего количества инвестиций, привлеченных всеми русскими фирмами — денежными и нефинансовыми на рынках ценных бумаг за данный период). Практически 31,9 процента фондовых инвестиций пришлось на внутренний рынок корпоративных облигаций, в то время как на рынке АДР — 3,2 процента, а на внутренний фондовый рынок — около 0,1 процента.

Эти соотношения прекрасно характеризуют те риски, с которыми столкнется эмитент. Российские фирмы предпочитают размещать долговые акции, опасаясь, что контроль через концентрацию пакета акций окажется в чужих руках. В тех случаях, в то время, когда фирмы идут на размещение акций, они делают это по большей части в Америке (через выпуск АДР), распыляя пакет среди портфельных инвесторов.

Но имеется показатели того, что обстановка не так долго осталось ждать изменится. Уже на данный момент начальники наибольших русских инвестиционных банков говорят о 5-6 фирмах, каковые в течение ближайшего года смогут осуществить так именуемое IPO (дословно — начальное публичное предложение) собственных акций на внутреннем рынке.

Выбор конкретного целевого привлечения рынка и инструмента инвестиций обязан осуществляться предприятием в каждом конкретном случае с учетом таких факторов, как требуемый количество привлечения; срок, на что требуются денежные ресурсы; рентабельность тех инвестиционных проектов, для финансирования которых привлекаются инвестиции; прогноз курса национальной валюты; вероятная доходность производимых долговых инструментов в сопоставлении с теми следствиями (рисками), каковые свойственны для выпуска акций; наличие ограничений на выпуск акций, которые связаны с законодательными требованиями, позицией главных групп акционеров, и т.д.

Разные инструменты привлечения инвестиций имеют минусы и свои плюсы. И выбор их, как и целевых рынков, носит четко выраженный личный темперамент. Самый не легко разобраться в этом нефинансовому предприятию.

Исходя из этого ему стоит довериться денежному консультанту предприятия или намерено привлеченным аналитикам.

Значительное влияние на выбор целевых рынков оказывает вероятный количество эмиссии. Зарубежные рынки (еврооблигаций и АДР) разрешают привлечь значительно больший количество инвестиций.

Конечно, что чем больше привлечения, тем меньше удельный вес издержек, которые связаны с организацией выпуска ценных бумаг. По нашим расчетам, на данный момент для большинства русских фирм действенный количество привлечения инвестиций на этих рынках колеблется в пределах от 100 до 700 миллионов долларов. Меньшие количества невыгодны из-за роста затрат на организацию выпуска выше приемлемого уровня.

Более высокие количества кроме этого приводят к росту издержек, каковые связаны с необходимостью активнее трудиться с инвесторами, более полно раскрывать данные, и предлагать более удачные ценовые условия размещения.

Исходя из этого действенное обращение к внешним рынкам вероятно по большей части для больших фирм. Для более небольших выгодно иметь дело с внутренним рынком. Скажем, на русском рынке корпоративных облигаций привлечь инвестиции имеет возможность фактически любое предприятие, независимо от отраслевой принадлежности и региональной привязки, которое готово соответствовать запросам инвесторов и установленным нормативным требованиям.

На этом рынке действенный количество привлечения для большинства фирм сейчас колеблется в диапазоне от 300 миллионов до 10 миллиардов рублей.

Конечно, каждому выходящему на фондовый рынок нужно будет потратиться. Затраты фирм складываются преимущественно из оплаты одолжений денежных и юридических консультантов; рейтинговых агентств и аудиторов; андеррайтеров; затрат на раскрытие информации; организацию road-show (встреч с инвесторами); оплаты налога на операции с ценными бумагами (не считая случая выпуска еврооблигаций); затрат на создание SPV при выпуска еврооблигаций (от имени которого, фактически, и выпускаются еврооблигации, по которым конечный заемщик, в большинстве случаев, выступает в качестве поручителя); оплаты услуг агента и биржевого сбора по листингу (, если размещение ценных бумаг осуществляется через биржу).

Но в случае если предприятие ориентировано на долговременное применение возможностей рынка ценных бумаг как источника инвестиций, оно сможет со временем снизить эти затраты. Во-первых, за счет более удачных условий привлечения (срок заимствования и ставка процента при размещении облигаций) и, во-вторых, благодаря отнесению большой части затрат на последующие выпуски.

В то время, когда лучше заявить о себе

Успех премьеры зависит и от времени, в то время, когда предприятие решило выйти на рынок. Одному и тому же выпуску ценных бумаг в различное время смогут соответствовать очень разные ценовые условия.

Посоветовать необходимый момент обязан прогноз динамики ставок (при размещении долговых ценных бумаг) или фондовых индексов (при размещении акций). Прогноз динамики ставок опирается на результаты прогноза последовательности экономических параметров (к примеру, при размещении облигаций на внутреннем рынке — показателей финансовой массы, количества внутреннего госдолга и т. д.), прогноз трансформации некоторых личных черт самого эмитента, и на информацию об количествах предполагаемых размещений корпоративных облигаций в определенный временной отрезок.

И, наконец, последнее. К кому обратиться с просьбой о помощи при первом выходе на рынок? Сейчас у нас хватает участников процесса размещения ценных бумаг, готовых подсобить эмитенту при подготовке эмиссии и размещении ценных бумаг — денежные и юридические консультанты, андеррайтеры, аудиторы и т.д.

Без помощи этих опытных участников рынка предприятие фактически обречено на неудачу — по крайней мере все попытки русских фирм самостоятельно привлечь средства на рынке корпоративных облигаций в течение последних трех лет были неудачными, не говоря уже о привлечении на рынках еврооблигаций и АДР, на которых такое в принципе нереально.

самый эффективный метод выбора денежных организаций, сопровождающих нефинансовое предприятие в его пути на рынок ценных бумаг, — проведение конкурса предложений претендентов. Но тут поднимается вторая неприятность — как квалифицированно оценить предложения кандидатов.

К примеру, один из претендентов в андеррайтеры обещает обеспечить привлечение на рынке еврооблигаций 300 миллионов долларов на 5 лет под 10 процентов годовых, а второй — 250 миллионов долларов на 10 лет под 11 процентов годовых. Чье предложение удачнее? Тут появляется по-своему парадоксальная обстановка — чтобы выбрать денежного консультанта, требуется еще один консультант — свободный, в смысле не вовлеченный в борьбу на денежном рынке.

Опыт говорит, что в отдельных случаях с ролью для того чтобы внутреннего консультанта хорошо справляются научные организации.

Русский Бизнес-газета №452 от 23 марта 2004 г.

Источник: www.rg.ru

С чего начать новичку на фондовом рынке?

Важное на сайте:

Самые интересные результаты статей, подобранные именно по Вашим интересам: