Акции и облигации

Posted by workscan on in Форекс и биржа

Акции и облигации

Дадим более подробную чёрта акциям и облигациям, каковые относятся к главным полезным бумагам.

1) Облигации.

Главным видом долговых ценных бумаг являются облигации.

Облигация — эмиссионная полезная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее стоимости по номиналу и зафиксированного в ней процента от данной стоимости либо иного имущественного эквивалента1.

Облигации имеют фиксированный срок обращения и смогут быть кратковременными (до 1 года), среднесрочными (от 1 до 10 лет) и долговременными (от 10 до 30 лет). Указанные сроки являются обычными для развитых фондовых рынков, каковые характеризуются относительной невысокими уровнями и стабильностью инфляции (к примеру, рынков в Соединенных Штатах, Англии, Германии, Японии).

1 См. Закон РФ О рынке ценных бумаг от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.

Примерами ценных бумаг с указанными сроками обращения являются национальные акции США: казначейские векселя (Treasure bills — T-bills), среднесрочные казначейские обязательства (Treasure notes — T-notes) и казначейские облигации (Treasure bonds — T-bonds) соответственно.

В условиях российского фондового рынка долговременными ценными бумагами являются активы со сроком обращения пять лет [30], тогда как на белорусском фондовом рынке -активы со сроком обращения более чем одного года [23].

Среднесрочные и долговременные облигации, в большинстве случаев, предусматривают выплату процентного купонного дохода (coupon yield) с установленной периодичностью (в большинстве случаев один либо два раза в год) в течение срока обращения и именуются купонными облигациями (coupon bonds).

Купонный (процентный) доход определяется в соответствии с заданной купонной ставкой процентов (coupon rate) от стоимости по номиналу (principal) облигации. Купонная ставка возможно фиксированной или корректируемой (переменной), что оговаривается условиями выпуска облигаций.

В последнем случае она, в большинстве случаев, привязывается к некоторым денежным индексам, отражающим уровень ставок на денежном рынке и учитывающим изменение уровня инфляции, к примеру, к индексу потребительских цен, ставке рефинансирования центробанка, доходности кратковременных национальных ценных бумаг и др. Облигации с корректируемой купонной ставкой предпочтительнее в условиях нестабильного денежного рынка и довольно высоких темпов инфляции. В случае если процентный доход за целый срок обращения выплачивается при погашении облигации, то такие облигации считаются сберегательными.

Облигации, по которым не выплачивается процентный доход, имеют в большинстве случаев маленький срок обращения (до года) и именуются бескупонными (zero coupon bond). Бескупонные облигации при первичном размещении имеют цену , меньшей стоимости по номиналу (с дисконтом), а погашаются по стоимости по номиналу. Отличие в стоимостях погашения и покупки (продажи) есть источником дохода обладателей бескупонных облигаций.

Так, назовем главные характеристики облигаций, определяющие их ожидаемую доходность:

• стоимость по номиналу;

• ставка купонного дохода (для купонных облигаций);

• цена приобретения;

• срок обращения.

Как и каждые денежные инвестиции, приобретение облигаций связана с разными рисками, являющимися обстоятельством неполучения инвестором ожидаемой доходности. Главные риски:

• риск невыполнения условий выпуска со стороны эмитента (default risk);

• процентный риск (interest rate risk), т.е. риск, появляющийся при долговременных вложениях благодаря трансформации ставок на денежном рынке;

• риск реинвестирования (reinvestment risk), имеющий место при кратковременных вложениях.

Все виды рисков требуют дополнительной компенсации в виде надбавок (премий за риск) к ожидаемой доходности. самые надёжными считаются национальные облигации. Кратковременные национальные облигации в задачах денежного анализа довольно часто рассматриваются как безрисковые активы, т.е. активы, для которых риск неполучения инвестором ожидаемой доходности пренебрежительно мелок.

Премия за риск для аналогичных активов надеется равной нулю.

В РФ на рынке облигаций господствуют национальные и муниципальные облигации [24, 25, 30]. Национальными облигациями являются: бескупонные национальные кратковременные облигации (ГКО Российской Федерации), купонные облигации федерального займа (ОФЗ) и облигации национального сберегательного займа (ОГСЗ). Купонная ставка по ОФЗ корректируется и определяется через доходность выпусков ГКО РФ с родными сроками погашения.

Муниципальные акции отличаются громадным разнообразием. Их выпуск преследует классические цели — финансирование недостатка и текущих затрат местных бюджетов или финансирование конкретных инвестиционных проектов, к примеру жилищного строительства. Рынок корпоративных облигаций находится в стадии становления.

На развитых фондовых рынках корпоративные облигации составляют широкий спектр долговых активов, различающихся степенью надежности, что отражается в разных рейтингах ценных бумаг [23, 33, 42]. Обычные корпоративные облигации являются средне- и долговременными долговыми ценными бумагами. Процентный доход по облигациям в большинстве случаев выплачивается один либо два раза в год из валовой прибыли корпорации до выплат барышов по акциям.

Обладатели облигаций пользуются приоритетом перед акционерами и при удовлетворении имущественных прав при ликвидации корпорации.

В зависимости от обеспечения материальными активами облигации корпораций делятся на обеспеченные и необеспеченные, но, в большинстве случаев, корпоративные облигации являются обеспеченными, т.е. имеют конкретное залоговое обеспечение. В качестве залогового обеспечения смогут выступать принадлежащие эмитенту недвижимость, оборудование либо фондовые акции дочерних компаний (филиалов). В качестве поручителей облигационных займов выступают коммерческие либо инвестиционные банки, каковые при банкротства либо неплатежеспособности корпорации-эмитента вступают во владение залоговым обеспечением от имени обладателей облигаций, реализовывают его по рыночной цене и распределяют выручку между обладателями облигаций.

Меньшая надежность необеспеченных корпоративных облигаций компенсируется более высокими ставками процентного дохода либо возможностью обмена при оговоренных условиях на обычные акции того же эмитента. Подобные облигации именуются конвертируемыми (convertible bonds).

Облигации смогут быть отзывными (callable bonds), т.е. вероятен их выкуп эмитентом у обладателей до даты погашения с некоей надбавкой (премией) к их текущей рыночной стоимости, в случае если эта операция оговорена условиями выпуска. Риск досрочного отзыва облигаций для инвесторов компенсируется повышенной доходностью аналогичных облигаций.

2) Акции.

АКЦИЯ — эмиссионная полезная бумага, закрепляющая права ее обладателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде барышов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося по окончании его ликвидации1.

Барыши —

часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемой между акционерами пропорционально числу акций, находящихся в их собственности.

Различают простые (либо обычные) акции (common stocks) и привилегированные акции (preference stocks).

Обладатели обычных акций владеют всеми вышеперечисленными правами. Помимо этого, в зависимости от устава акционерного общества (корпорации) они смогут иметь и кое-какие дополнительные права, к примеру право на первостепенное

См. Закон РФ О рынке ценных бумаг.

приобретение акций нового выпуска. Так, вероятно существование разных классов обычных акций у одной и той же корпорации, различающихся комплектом прав для их обладателей.

В отличие от обычной акции привилегированная акция дает ее обладателю последовательность привилегий: преимущество при распределении чистой прибыли, т.е. при получении дивидендного дохода, и первоочередность удовлетворения права на долю собственности акционерного общества при его ликвидации. В обмен на подобные привилегии держатель привилегированной акции в большинстве случаев лишается права голоса, т.е. права на участие в управлении акционерным обществом, и преимущественного права на первостепенное приобретение акций нового выпуска.

Увидим, что акционер, т.е. обладатель обычной либо привилегированной акции, в праве на получение барышов, но эмитент не гарантирует ему их необходимую и регулярную выплату. Барыши в большинстве случаев не выплачиваются, если не выполнены обязательства перед кредиторами, имеются убытки или в случае если выплата барышов может привести к убыткам. Так, невыплата барышов (в отличие от невыплаты процентов по долговым полезным бумагам) не есть основанием для заявления о банкротстве корпорации.

По привилегированной акции, в большинстве случаев, выплачиваются фиксированные барыши в соответствии с установленной ставкой процентов (которая, как и при облигаций, возможно корректируемой) от стоимости по номиналу акции до выплаты барышов по обычным акциям.

С целью увеличения привлекательности привилегированных акций смогут устанавливаться разные дополнительные привилегии, что ведет к появлению разновидностей привилегированных акций. К примеру, не выплаченные в срок барыши по так называемым кумулятивным привилегированным акциям (cumulative preference stocks) накапливаются и всецело выплачиваются перед тем, как производятся выплаты барышов по обычным акциям. Участвующие привилегированные акции (participating preference s?g#fks) дают

право обладателям на получение дополнительнее барышов при наличии у корпорации излишков нераспределенной прибыли.

Отсутствие у обладателей привилегированных акций права голоса разрешает применять эти акции для создания собственного (уставного) капитала акционерного общества без угрозы утраты управления над корпорацией со стороны акционеров. Но часть привилегированных акций в собст

венном капитале эмитента, в большинстве случаев, ограничивается законодательно. Как и облигации, привилегированные акции смогут быть конвертируемыми (convertible preference stocks).

3) акций выпуска и Цели облигаций.

Для привлечения нужного капитала эмитенты смогут прибегать к выпускам разных ценных бумаг и устанавливать разные условия выпусков в зависимости от стоящих перед ними задач. Укажем на самые важные цели акций и выпуска облигаций, и совершим их сравнительный анализ.

Облигации с разными сроками обращения являются главным видом национальных ценных бумаг. Главными целями выпуска этих бумаг являются финансирование недостатка госбюджета, сглаживание неравномерности поступления в бюджет налоговых платежей, обеспечение коммерческих банков текущими ликвидными активами, финансирование социально значимых программ, организаций и учреждений.

В условиях высокой степени неопределённости и риска, характерных для развивающихся рынков, национальные акции владеют рядом привлекательных для инвесторов качеств: низким риском, приемлемой доходностью (в частности, за счет льготного налогообложения дохода инвестора) и фактически безотносительной ликвидностью в силу отлаженной разработке торговли. Все это обусловливает главное положение сегмента национальных ценных бумаг на развивающихся фондовых рынках.

Центробанк может производить собственные облигации с целью регулирования количества финансовой массы в обращении, и корректировки уровня ставок на денежном рынке.

Снова создаваемые акционерные общества реализовывают первые выпуски акций с целью формирования собственного (акционерного) капитала, к примеру, при переходе от национальной либо личной форм собственности к корпоративной (акционерной). К повторным выпускам акций корпорации прибегают при ответе особых задач, к примеру:

• при повышении уставного капитала;

• осуществлении поглощения и операций слияния (merger and take-over) корпораций;

• формировании оптимального соотношения между заёмными средствами и собственным капиталом корпорации [29].

Выпуск акций для привлечения средств в производственную деятельность в большинстве случаев употребляется только в тех случаях,

в то время, когда исчерпаны все другие возможности. Нешривлекатель-ность акций для этих целей разъясняется возможностью сокращения доли существующих акционеров (в большинстве случаев, соучредителей акционерного общества) в управлении корпорацией благодаря расширения числа акционеров. Для сохранения собственных позиций они смогут воспользоваться правом на первостепенное приобретение акций нового выпуска, в случае если это право дают им принадлежащие им акции.

Помимо этого, потому, что в отличие от процентов по облигациям барыши по акциям выплачиваются не из валовой, а из чмстой прибыли корпорации, то привлеченный за счет выпуска акций капитал может иметь более большую цена для эмитента, чем заемные средства, полученные при помощи! выпуска облигаций. Исходя из этого для привлечения инвестиций в производственную деятельность на долгие сроки акционерные общества предпочитают прибегать к выпуску корпоративных облигаций.

Разумеется, корпоративные облигации имеют более большой риск вложений, чем национальные акции, исходя из этого требуют соответствующей компенсации за счет более высокой доходности (премии за риск) и залоговюго обеспечения, j

В условиях экономической нестабильности вложения в корпоративные облигации сопряжены с повышенным риском, что затрудняет их размещение на фондовом рынке. По данной причине выпуск акций может оказаться для акционерных обществ единственно вероятным методом привлечения инвестиционного капитала.

Открытые акционерные общества, выступающие на денежном рынке в качестве институциональные инвесторов либо опытных посредников, смогут преследовать и другие цели выпуска акций, которые связаны с осуществлением их уставной деятельности. К примеру. инвестиционные (либо обоюдные) фонды (mutual fund) формируют собственные сумки ценных бумаг за счет средств, вырученных от продажи собственных акций. Фондовые биржи, основанные в форме открытых акционерных обществ, реализовывают личные акции для создания состава участников биржи, к числу кото|хьыИЗТносятся их акционеры.

Источник: economy-ru.com

Сравнение акций и облигаций

Важное на сайте:

Самые интересные результаты статей, подобранные именно по Вашим интересам: